| Volume: 49 - Número: 2 - Data: abril / maio / junho 2014 |
| Título: Analysis of multiscale risk in Brazil's financial market |
| Autor: Adriana Bruscato Bortoluzzo, Andrea Maria Accioly Fonseca Minardi e Bruno Caio Fernando Passos |
| Email: adrianab@insper.edu.br; minardi@insper.edu.br; bcfpassos@gmail.com |
| Tema: Finanças & Contabilidade |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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Neste trabalho, é analisado se a relação entre risco e retorno prevista pelo Capital Asset Pricing Model (CAPM) é válida no mercado brasileiro de ações, com base na decomposição discreta de ondaletas em diferentes escalas de tempo. Essa técnica permite analisar a relação em diferentes horizontes de tempo, desde o curto prazo (2 a 4 dias) até o longo prazo (64 a 128 dias). Os resultados apontam que entre os anos de 2004 e 2007 há uma relação negativa ou nula entre risco sistemático e retorno para o Brasil. Como o retorno
excedente médio da carteira de mercado em relação ao ativo livre de risco no período foi positivo, seria esperado que essa relação fosse positiva, ou seja, que um maior risco sistemático resultasse em um maior retorno excedente, o que não ocorreu. Portanto, não se observou nesse período uma remuneração adequada pelo risco sistemático no mercado brasileiro. As escalas que apresentaram a relação risco e retorno mais significativas foram as três primeiras,
correspondendo a horizontes de mais curto prazo. Em outras
palavras, ao se tratar diferentemente ano a ano e, em consequência, separar prêmios positivos e negativos, encontra-se em alguns anos alguma relevância na relação risco retorno prevista pelo CAPM, mas que não persiste ao longo de todos os anos. Portanto, não há evidência suficientemente forte de que o apreçamento dos ativos
segue o modelo.
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| Palavras-chave: apreçamento de ações, relação risco e retorno, CAPM, ondaletas, mercado acionário brasileiro. |
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| Title: Análise do risco sistemático multi-escalar no mercado financeiro do Brasil |
| Author: Adriana Bruscato Bortoluzzo, Andrea Maria Accioly Fonseca Minardi e Bruno Caio Fernando Passos |
| Email: adrianab@insper.edu.br; minardi@insper.edu.br; bcfpassos@gmail.com |
| Theme: Finance and Accounting |
| Type: Artigo |
| Full Text |
| This work analyzes whether the relationship between risk and returns predicted by the Capital Asset Pricing Model (CAPM) is valid in the Brazilian stock market. The analysis is based on discrete wavelet decomposition on different time scales. This technique permits us to analyze the relationship between different time horizons, since the shortterm ones (2 to 4 days) up to the long-term ones (64 to 128 days). The results indicate that there is a negative or null relationship between systemic risk and returns for Brazil from 2004 to 2007. As the average excess return of a market portfolio in relation to a risk-free asset during that period was positive, we should expect this relationship to be positive. That is, higher systematic risk should result in higher excess returns, which did not occur. Therefore, during that period, appropriate compensation for systemic risk was not observed in the Brazilian market. The scales that proved to be most significant to the risk-return relation were the first three, which corresponded to short-term time horizons. When treating year-by-year results differently and consequently separating positive and negative premiums, we find that during some years, the risk/return relation predicted by the CAPM was somewhat relevant. However, this pattern did not persist throughout the years. Therefore, there is not any evidence strong enough confirming that the asset pricing follows the model.
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| Keywords: stock pricing, risk-return ratio, CAPM, wavelets, Brazilian stock market. |
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Resumen
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| Título: Análisis del riesgo sistémico multi-escala en el mercado financiero de Brasil |
| Este trabajo analiza la relación entre riesgo y rendimiento proporcionado por Capital Asset Pricing Model (CAPM)es válida en el mercado de valores brasileño, basado en la descomposición wavelet discreta en escalas de tiempo diferentes. Esta técnica permite el análisis de la relación en diferentes horizontes temporales de corto plazo (2-4 días)hasta el largo plazo (64-128 días). Los resultados muestran que entre los años 2004 a 2007 hay una relación negativa entre riesgo sistemático y el retorno a Brasil. A medida que la rentabilidad media superior a la cartera de mercado sobre el activo libre de riesgo en el período fue positivo, sería de esperar que esta relación fue positiva, es decir, un mayor riesgo sistemático se traduciría en una mayor rentabilidad en exceso, lo que no ocurrió. Por lo tanto, había un período de una compensación adecuada por el riesgo sistemático en el mercado brasileño. Las escalas demostró que el riesgo y volver más significativa entre el retorno y beta eran los tres primeros, correspondientes a horizontes de más corto plazo. Esto es, cuando es anualmente y por lo tanto premio separado positivo y negativo, son en algunos años en el riesgo de cierta regeneración pertinente facilitada por CAPM, pero no persisten a lo largo de cada año. Por lo tanto, no hay evidencia bastante fuerte de que la valuación de activos se modela.
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| Palabras clave: apreçamento de ações, relação risco e retorno, CAPM, ondaletas, mercado acionário brasileiro. |
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