| Volume: 47 - Número: 1 - Data: janeiro / fevereiro / março 2012 |
| Título: Problemas de estimação de custo de capital de empresas concessionárias no Brasil: uma aplicação à regulamentação de concessões rodoviárias [DOI: 10.5700/rausp1027] |
| Autor: Antonio Zoratto Sanvicente |
| Email: sanvic@insper.edu.br |
| Tema: Finanças & Contabilidade |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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Neste trabalho, discute-se a fixação de taxas de retorno de concessões no Brasil, com aplicação específica ao caso da metodologia da Agência Nacional de Transportes Terrestres (ANTT). Mostra-se
a inadequação da regulamentação vigente, baseada no conceito de taxa interna de retorno (TIR), e não de custo de oportunidade do capital. A partir de um exemplo com dados referentes ao auge da
crise financeira internacional (dezembro de 2008), evidencia-se também a falta de lógica decorrente da utilização de retornos e preços passados na estimação de taxas de retorno, um procedimento comum a toda a área de concessões de serviços públicos no Brasil. Propõe-se uma metodologia alternativa cujos resultados são sensíveis
às condições correntes de mercado de capitais, que produz resultados coerentes com a situação então vigente.
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| Palavras-chave: custo de oportunidade do capital, taxa de retorno de concessões, concessões rodoviárias, capital asset pricing model, retorno esperado de mercado. |
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| Title: Problems in the estimation of the cost of capital for highway operating contracts in Brazil: an application to the regulation of highway operating contracts |
| Author: Antonio Zoratto Sanvicente |
| Email: sanvic@insper.edu.br |
| Theme: Finance and Accounting |
| Type: Artigo |
| Full Text |
the case of the methodology of ANTT, the country’s National Highway Transport Agency. The study demonstrates the inappropriateness of the current regulation, which is based on the internal rate of return concept rather than on
the use of the opportunity cost of capital. Using data from the height of the international financial crisis (December
of 2008), the study also shows the illogicality that ensues from using historical returns and prices to estimate fair rates of return, a common practice among all the concession contracts for the running of public services in Brazil. An
alternative methodology is proposed, whose results are sensitive to the current circumstances of the capital market
and which produced results coherent with the situation, such as it was at the time.
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| Keywords: opportunity cost of capital, rate of return of public utility concessions, highway operating contracts, capital asset pricing model, expected return on the market. |
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Resumen
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| Título: Problemas de estimación de costo de capital de empresas concesionarias en Brasil: una aplicación a la reglamentación de concesiones de autopistas |
En este trabajo se discute la determinación de tasas de rendimiento de concesiones en Brasil, con aplicación específica al caso de la metodología de la Agência Nacional de Transportes Terrestres (ANTT). Se demuestra la inadecuación de la reglamentación vigente, basada en el concepto de tasa interna de rendimiento (TIR), en lugar del costo de oportunidad del capital. A partir de un ejemplo con datos del auge de la crisis financiera internacional (diciembre de 2008), se evidencia, además, la falta de coherencia oriunda del uso de rendimientos y precios históricos para estimar tasas de rendimiento, una práctica común en el área de concesiones de servicios públicos en Brasil. Se propone una metodología alternativa que es sensible a las condiciones corrientes del mercado de capitales y que produce resultados
coherentes con la situación vigente en el momento.
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| Palabras clave: costo de oportunidad del capital, tasa de rendimiento de concesiones, concesiones de autopistas, capital asset pricing model, rendimiento esperado de mercado. |
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