| Volume: 46 - Número: 2 - Data: abril / maio / junho 2011 |
| Título: Evidências de retornos anormais nos processos de IPO na Bovespa no período de 2004 a 2007: um estudo de evento - DOI 10.5700/rausp1006 |
| Autor: José Milton Almeida da Silva e Rubens Famá |
| Email: josemilton@uol.com.br; rfama@usp.br |
| Tema: Finanças & Contabilidade |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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A pesquisa aqui relatada teve como objetivo detectar anomalias na precificação das ações nos processos de Initial Public Offering (IPO – Oferta Pública Inicial) no mercado de capitais brasileiro. O tema apresenta importância crescente em face do progressivo aumento no número de investidores individuais e de empresas que
estão abrindo o capital na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa. Foi aplicado estudo de evento para a mensuração de retornos anormais em carteiras compostas por amostras entre 23 e 98 ações de
um total de 106 IPOs realizados entre 2004 e 2007, abrangendo as cotações das ações no período de janeiro de 2004 a junho de 2008.
Os resultados empíricos apresentaram evidências de sobrevalorização nos preços das ações no primeiro dia de negociação, com
retornos anormais entre 4,80% e 9,26%, seguida de significativas quedas nas cotações subsequentes. Os retornos anormais médios acumulados, excluído o retorno do 1° dia, atingiram -11,52% no final do sexto mês, -16,60% no fi nal do 12º mês e -41,79% no final do 24º mês, evidenciando relevantes perdas de valor das carteiras
analisadas no período, tanto em termos econômicos quanto em nível de significância estatística, e caracterizando o fenômeno
da underperformance, amplamente documentado pela academia, notadamente no mercado de capitais norte-americano.
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| Palavras-chave: mercado de capitais brasileiro, IPO, estudo de evento, retornos anormais. |
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| Title: Evidence of abnormal returns in Bovespa IPOs from 2004 to 2007: an event study |
| Author: José Milton Almeida da Silva e Rubens Famá |
| Email: josemilton@uol.com.br; rfama@usp.br |
| Theme: Finance and Accounting |
| Type: Artigo |
| Full Text |
The goal of this study was to detect anomalies in the pricing of stocks in the IPOs (Initial Public Offerings) of the
Brazilian capital market. The issue is becoming increasingly important, because the number of individuals investing and the Bovespa IPO market have both been growing. The event study was the methodology used to measure abnormal returns in portfolios comprised of samples with 23 to 98 stocks out of a total of 106 IPOs conducted from 2004 and 2007, encompassing the market pricing of the stocks from January 2004 to June 2008. The empirical results evidenced
overpricing of the stocks during the fi rst day of trading, with abnormal returns ranging from 4.80% to 9.26%, followed by substantial price drops. The accrued mean abnormal returns, excluding fi rst day returns, amounted to -11.52% at the end of the sixth month, -16.60% at the end of the twelfth month and -41.79% at the end of the twenty-fourth month, indicating a relevant loss of value of the portfolios analyzed during the period, both in economic and
statistical signifi cance terms, and characterizing underperformance, widely documented by academia, in particular
in the US capital market.
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| Keywords: Brazilian capital market, IPOs, event study, abnormal returns. |
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Resumen
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| Título: Evidencias de retornos anormales en los procesos de IPO en la Bovespa en el período de 2004 a 2007: un estudio de evento |
Esta investigación tuvo como objetivo detectar anomalías en los precios de las acciones en los procesos de Initial
Public Offering (IPO – Oferta Pública Inicial) en el mercado de capitales brasileño. El tema tiene una importancia
creciente en vista del aumento progresivo del número de inversores individuales y de empresas que están abriendo el capital en la Bolsa de Valores São Paulo (Bovespa). Se aplicó estudio de evento para detectar rendimientos anormales en carteras de inversiones compuestas por muestras estadísticas entre 23 y 98 acciones de un total de 106 IPO realizadas entre 2004 y 2007, con las cotizaciones de las acciones desde enero 2004 hasta junio de 2008. Los resultados empíricos muestran evidencias de sobrevaloración de los precios de las acciones en el primer día de negociación, con rendimientos anormales entre 4,80% y 9,26%, seguida de descensos expresivos en las cotizaciones de las acciones subsecuentes. Los retornos anormales medios, con excepción del rendimiento del primer día, alcanzaron -11,52% al fin del sexto mes; -16,60% al fi n de 12 meses; y -41,79% al término de 24 meses, lo que indica relevantes pérdidas de
valor de las carteras analizadas en el período, tanto en términos económicos como en nivel de signifi cancia estadística.
Se caracteriza, así, el fenómeno de bajo rendimiento, ampliamente documentado en la literatura, especialmente en el mercado de capitales de Estados Unidos.
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| Palabras clave: mercado de capitales brasileño, IPO, estudio de evento, rendimientos anormales. |
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