| Volume: 44 - Número: 3 - Data: julho / agosto / setembro 2009 |
| Título: Evolution and determinants of firm-level corporate governance quality in Brazil |
| Autor: Alexandre Di Miceli da Silveira, Ricardo Pereira Câmara Leal, Lucas Ayres Barreira de Campos Barros e André Luiz Carvalhal-da-Silva |
| Email: alexfea@usp.br; ricardoleal@coppead.ufrj.br; lucasayres@mackenzie.br; andrec@coppead.ufrj.br |
| Tema: Estudos sobre Governança |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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| This paper analyzes the evolution and the determinants of corporate governance practices at firm level in Brazil from 1998 to 2004, using a corporate governance practices index. A key contribution is that it examines the voluntary adoption of corporate governance guidelines over a reasonably long time span, whereas most studies use crosssection samples covering one or very few years only. This is probably one of the few papers to analyze the impact of ownership structure on the quality of corporate governance practices that segregate control and cash flow rights. Overall corporate governance quality at firm level is slowly improving, but is still poor. Voluntary adoption leads to divergence rather than convergence, resulting in greater heterogeneity of corporate governance quality. Voluntarily adhering to stricter listing requirements, either by cross-listing in the US or by joining Bovespa’s New Market, is positively associated with corporate governance quality at firm level. Concentration of control rights and family ownership are associated with weaker practices, while large blockholders’ agreements are related to better practices.
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| Palavras-chave: corporate governance, governance mechanisms, corporate governance index, agency theory, ownership structure. |
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| Title: Evolução e determinantes da qualidade da governança corporativa das companhias no Brasil |
| Author: Alexandre Di Miceli da Silveira, Ricardo Pereira Câmara Leal, Lucas Ayres Barreira de Campos Barros e André Luiz Carvalhal-da-Silva |
| Email: alexfea@usp.br; ricardoleal@coppead.ufrj.br; lucasayres@mackenzie.br; andrec@coppead.ufrj.br |
| Theme: Governance Studies |
| Type: Artigo |
| Full Text |
| Neste artigo, analisam-se a evolução e os determinantes das práticas de governança das empresas brasileiras de 1998 a 2004 por meio de amplo índice de governança corporativa. Uma contribuição-chave é a análise da adoção totalmente voluntária de diretrizes de governança ao longo de um período de tempo de seis anos, visto que na maioria dos estudos se analisam amostras de seção cruzada com dados de apenas um ou poucos anos. Adicionalmente, trata-se de um dos primeiros artigos em que se analisa o impacto da estrutura de propriedade sobre a qualidade da governança corporativa, isolando-se o efeito do direito de controle e do direito sobre o fluxo de caixa. No geral, a qualidade da governança corporativa nas empresas brasileiras vem melhorando lentamente, mas ainda pode ser considerada pobre. A adoção voluntária também tem gerado maior divergência do que convergência nas práticas de governança, levando a maior heterogeneidade na qualidade da governança das empresas analisadas. A adesão voluntária a segmentos de listagem mais rígidos, como os Níveis Diferenciados de Governança da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) e a adesão a American Depositary Receipts (ADR) Nível 2 ou Nível 3 no mercado norte-americano, é associada positivamente a maior qualidade da governança corporativa. Observou-se, ainda, que a concentração do direito de voto e a presença de uma família como acionista controlador são associadas com piores práticas de governança, enquanto a presença de um bloco de acionistas com controle compartilhado é associada a melhores práticas.
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| Keywords: governança corporativa, mecanismos de governança, índice de governança corporativa, teoria de agência, estrutura de propriedade. |
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Resumen
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| Título: Evolución y determinantes de la calidad del gobierno corporativo de las compañías en Brasil |
En este artículo se analizan la evolución y los determinantes de las prácticas de gobierno de las empresas brasileñas de 1998 a 2004, por medio de un amplio índice de gobierno corporativo. Una contribución clave es el análisis de la adopción totalmente voluntaria de directrices de gobierno a lo largo de un período de seis años, dado que en la mayor parte de los estudios se analizan muestras de sección cruzada con datos de sólo uno o pocos años. Además, se trata de uno de los primeros artículos que estudia el impacto de la estructura de propiedad sobre la calidad del gobierno corporativo, aislando el efecto del derecho de control y del derecho sobre el flujo de caja. En general, la calidad Del gobierno corporativo en las compañías brasileñas ha mejorado lentamente, sin embargo aún se puede considerar pobre. La adopción voluntaria también ha generado mayor divergencia en las prácticas de gobierno, llevando a uma
mayor heterogeneidad en la calidad del gobierno de las empresas analizadas. La adhesión voluntaria a segmentos de listado más rigurosos, como los Niveles Diferenciados de Gobierno de la Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) y la adhesión a programas de American Depositary Receipts (ADR) Nivel 2 o Nivel 3, está asociada a una mayor calidad de gobierno corporativo. Asimismo, se observó que la concentración del derecho de voto y la presencia de una familia como accionista controlador están asociadas con peores prácticas de gobierno corporativo, mientras que la presencia de un grupo de accionistas con control compartido está asociada con mejores prácticas.
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| Palabras clave: gobierno corporativo, mecanismos de gobierno, índice de gobierno corporativo, teoría de la agencia, estructura de propiedad. |
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