| Volume: 44 - Número: 1 - Data: janeiro / fevereiro / março 2009 |
| Título: Intangibilidade e criação de valor em aquisições: o papel moderador do endividamento |
| Autor: Eduardo Kazuo Kayo, Mauricio Réa Patrocínio e Diogenes Manoel Leiva Martin |
| Email: kayo@usp.br; mauricio.rea@uol.com.br; diomartin@mackenzie.br |
| Tema: Finanças & Contabilidade |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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| Estudos anteriores sobre a criação de valor em aquisições mostram que, na média, os acionistas de empresas adquirentes obtêm retornos nulos ou até negativos, em contraste com os retornos positivos dos acionistas das empresas-alvo. As variações em torno dessa média de retornos são, entretanto, muito grandes e estudos recentes sugerem que a intangibilidade possa ser um fator importante para explicar essa heterogeneidade. Neste artigo, tem-se por objetivo analisar a influência da intangibilidade e, estendendo-se a estudos anteriores, também do papel moderador do endividamento sobre a criação de valor para as empresas adquirentes nos eventos de aquisição. Esse objetivo é perseguido por meio da aplicação do método de estudo de eventos seguido por análises de regressão múltipla. Os resultados mostram que a variável de interação entre intangibilidade e endividamento apresenta uma relação negativa e significante com a criação de valor. Esse resultado rejeita o papel do endividamento como instrumento disciplinador contra os conflitos de agência, mas reforça a importância da folga financeira para a criação de valor nas aquisições promovidas por empresas intangível-intensivas.
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| Palavras-chave: intangibilidade, fusões e aquisições, endividamento, criação de valor. |
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| Title: Intangibility and value creation in acquisitions: the moderating role of leverage |
| Author: Eduardo Kazuo Kayo, Mauricio Réa Patrocínio e Diogenes Manoel Leiva Martin |
| Email: kayo@usp.br; mauricio.rea@uol.com.br; diomartin@mackenzie.br |
| Theme: Finance and Accounting |
| Type: Artigo |
| Full Text |
| Previous studies on the value creation in acquisitions show that, on average, the shareholders of acquiring companies earn zero or even negative returns, in opposition to positive returns of the shareholders of target companies. The variance of returns, however, is very large and recent studies suggest that the intangibility can be an important factor to explain this heterogeneity of returns. This article aims to examine the influence of the intangibility and, extending previous studies, also the moderating role of leverage on value creation for the acquiring companies in the events of acquisition. This is pursued through an event study followed by multiple regression analyses. The results show that the interaction variable between intangibility and leverage has a negative and significant relationship with value creation. This result rejects the role of debt as a disciplining mechanism against agency costs, but reinforces the importance of financial slack for value creation in acquisitions carried out by intangible-intensive companies.
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| Keywords: intangibility, mergers and acquisitions, leverage, value creation. |
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Resumen
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| Título: Intangibilidad y creación de valor en adquisiciones: el papel moderador del endeudamiento |
| Estudios anteriores sobre la creación de valor en adquisiciones muestran que, en promedio, los accionistas de las empresas adquirientes obtienen retorno cero o negativo, en contraste con los retornos positivos de los accionistas de las empresas adquiridas. Las variaciones respecto al promedio de los retornos, sin embargo, son muy grandes y estudios recientes sugieren que la intangibilidad puede ser un factor importante para explicar dicha heterogeneidad. Este estudio tiene por objetivo evaluar la influencia de la intangibilidad y, ampliando estudios anteriores, también del papel moderador del endeudamiento sobre la creación de valor para las empresas adquirientes en los eventos de adquisición. Para ello, se aplica el método de estudio de eventos seguido de análisis de regresión múltiple. Los resultados muestran que la variable de interacción entre intangibilidad y endeudamiento presenta una relación negativa y significativa con la creación de valor. Ese resultado rechaza el papel del endeudamiento como mecanismo disciplinador contra los conflictos de agencia, pero refuerza la importancia de la holgura financiera para la creación de valor en las adquisiciones promovidas por empresas intangible-intensivas.
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| Palabras clave: intangibilidad, fusiones & adquisiciones, endeudamiento, creación de valor. |
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