| Volume: 44 - Número: 1 - Data: janeiro / fevereiro / março 2009 |
| Título: Determinantes da escolha da estrutura de capital das empresas brasileiras de capital aberto: um survey |
| Autor: Carolina Macagnani dos Santos, Tabajara Pimenta Júnior e Eduardo Garbes Cicconi |
| Email: carol_1708@yahoo.com.br; taba.jr@terra.com.br; eduardo_cicconi@uol.com.br |
| Tema: Finanças & Contabilidade |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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| As empresas podem financiar suas atividades pela utilização de recursos próprios e de terceiros que, juntos, formam sua estrutura de capital. Na literatura financeira, o estudo sobre a estrutura de capital teve como marco a publicação do trabalho de Modigliani e Miller (1958) e, desde então, vem sendo tema de diversos trabalhos publicados no meio acadêmico. Todavia, pouco se concluiu a respeito dos fatores que determinam a estrutura de capital das organizações. Assim, foi realizada uma pesquisa por meio da aplicação de um questionário à população de 356 empresas de capital aberto, não financeiras e ativas no mercado brasileiro. Dessa população, uma amostra de 40 empresas foi analisada de modo a promover uma investigação dos fatores determinantes na escolha das fontes de recursos de longo prazo utilizadas por essas organizações. Verificou-se que o oportunismo foi considerado por 13% das empresas, enquanto a adoção de uma estrutura-meta de capital foi a opção de metade da amostra. A teoria da hierarquia de fontes de recursos foi a escolha de 28% das empresas analisadas. Os custos de transação foram considerados o fator que mais afeta a formação da estrutura de capital por 23% das empresas da amostra, o que é condizente com a importância dos juros na escolha das fontes de recursos, além de fatores como flexibilidade financeira, rating e benefícios fiscais da dívida que também tiveram importância atribuída pelas empresas da amostra na composição de sua estrutura de capital.
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| Palavras-chave: administração financeira, estrutura de capital, custo de capital, endividamento, levantamento. |
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| Title: The determinant factors in the process of choosing structure of capital to the Brazilian companies: a survey |
| Author: Carolina Macagnani dos Santos, Tabajara Pimenta Júnior e Eduardo Garbes Cicconi |
| Email: carol_1708@yahoo.com.br; taba.jr@terra.com.br; eduardo_cicconi@uol.com.br |
| Theme: Finance and Accounting |
| Type: Artigo |
| Full Text |
| Companies can choose equity or debt to finance their long term projects and the combination of these two sources is called capital structure. In financial literature, studies about capital structure have initiated with the paper written by Modigliani e Miller in 1958, and since then the capital structure has been the theme of a great amount of published papers. However, these studies do not bring a conclusion about what factors really determine the capital structure of the companies. This study analyzed 40 questionnaires that were answered by companies that have their stocks negotiated in Brazilian capital market. This questionnaire tried to determine what the factors are determinant in the process of choosing between debt and equity. It was found that the opportunism was considered by 13% of the companies while the static trade-off was the choice of 50% of the sample. The Pecking Order was the option of 28% of the 40 companies. The transaction costs were considered the most important factor that affects the decisions about capital structure by 23% of the companies. This could have happened because of the high importance of the interest rates in the decisions about the sources of long term capital. Financial flexibility, rating and tax benefits of debts were also important in the process of choosing the capital structure.
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| Keywords: capital structure, cost of capital, cost of equity, cost of debt, survey. |
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Resumen
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| Título: Determinantes de la estructura de capital de las empresas brasileñas de capital abierto: un survey |
Las empresas pueden financiar sus actividades por medio de la utilización de recursos propios y de terceros, que, juntos, forman su estructura de capital. En la literatura financiera, el estudio sobre la estructura de capital tuvo como marco la publicación del trabajo de Modigliani y Miller (1958) y, desde entonces, ha sido tema de diversos trabajos publicados en el medio académico. Sin embargo, poco se concluyó respecto de los factores que determinan la estructura de capital de las organizaciones. Así, se realizó una investigación por medio de la aplicación de un cuestionario a la población de 356 empresas de capital abierto, no financieras y activas en el mercado brasileño. De ese conjunto, se analizó una muestra de 40 empresas de manera a promover una investigación de los factores determinantes en la elección de las fuentes de recursos de largo plazo utilizadas por dichas organizaciones. Se comprobó que el oportunismo fue considerado por el 13% de las empresas, mientras que la adopción de una estructura meta de capital fue la opción de mitad de la muestra. La teoría de la jerarquía de fuentes de recursos fue la opción del 28% de las empresas analizadas. Los costos de transacción fueron considerados el factor que más afecta la formación de la estructura de capital por el 23% de las empresas de la muestra, lo que condice con la importancia de los intereses en la elección de las fuentes de recursos. Otros factores como flexibilidad financiera, rating y beneficios fiscales de la deuda también tuvieron importancia atribuida por las empresas de la muestra en la composición de su estructura de capital.
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| Palabras clave: gestión financiera, estructura de capital, costo de capital, endeudamiento, recopilación. |
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