| Volume: 43 - Número: 4 - Data: outubro / novembro / dezembro 2008 |
| Título: Qualidade das projeções dos analistas sell-side: evidência empírica do mercado brasileiro |
| Autor: Richard Saito, Sonia Julia Sulzbeck Villalobos e Cristiane Benetti |
| Email: richard.saito@fgv.br; svillalobos@larrainvial.com; cris.benetti@usp.br |
| Tema: Finanças & Contabilidade |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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No presente artigo, analisa-se o erro de projeção dos analistas de investimentos do sell-side, definido como a diferença entre o consenso das projeções dos analistas e o lucro por ação realizado. As hipóteses são que existem fatores relacionados às características das empresas e de seu ambiente de informação que influenciam
de maneira significativa o tamanho do erro de projeção (acurácia) e que existe viés das projeções (viés). Essas hipóteses foram confirmadas.
Entretanto, os resultados mostram várias diferenças entre
os testes conduzidos em mercados desenvolvidos e aqueles conduzidos
no mercado brasileiro. Acredita-se que essas diferenças
possam ser explicadas de três maneiras: a capacidade de adicionar
valor dos analistas brasileiros em relação a modelos estatísticos
de projeção é muito limitada devido à sua falta de habilidade; ou
a instabilidade macroeconômica do País é tão grande que domina
todos os outros fatores que poderiam influenciar o tamanho do
erro de projeção; ou os resultados das empresas nos mercados desenvolvidos
são tão administrados, isto é, tão estáveis que permitem
que fatores mais sutis como o tamanho da empresa, o seu nível de endividamento e a variabilidade do lucro se tornem significativos.
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| Palavras-chave: analistas de investimentos, projeção de resultados, erro de projeção, acurácia, viés de projeção. |
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| Title: The quality of sell-side analysts´ earnings forecast: empirical evidence from the Brazilian market |
| Author: Richard Saito, Sonia Julia Sulzbeck Villalobos e Cristiane Benetti |
| Email: richard.saito@fgv.br; svillalobos@larrainvial.com; cris.benetti@usp.br |
| Theme: Finance and Accounting |
| Type: Artigo |
| Full Text |
The current paper analyses the forecast error of the sell side analysts in the Brazilian context, defined as the difference
between the consensus forecast and the actual earnings per share. Our hypotheses are that there are factors pertaining
to characteristics of the company and its information environment that impact significatively both the size of the
forecast error (accuracy) and the bias presented by the projections (bias). The hypotheses are confirmed. However,
the results show several differences between the tests conducted in developed markets and the tests conducted in the
Brazilian market. We believe that these results can be explained in three ways: either forecasts produced by Brazilian
analysts add very little value over statistical models, probably because of lack of ability; or the macroeconomic
instability in Brazil is so great that its influence on the companies’ results dominates all other factors that could
impact the size of the forecast error; or the earnings management of the companies in the developed markets is so
widespread, leading to such a stability of earnings, that it allows for more subtle factors such as company size and
leverage and earnings variability become significant.
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| Keywords: financial analysts, earnings forecast, forecast error, accuracy, forecast bias. |
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Resumen
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| Título: Calidad de las proyecciones de resultados de los analistas sell-side: evidencias empíricas del mercado brasileño |
En el presente artículo se analiza el error de proyección de los analistas de inversiones del sell-side, definido como
la diferencia entre el consenso de las proyecciones de los analistas y la utilidad por acción realizada. Las hipótesis
son que existen factores relacionados con las características de las empresas y de su ambiente de información que
influyen de manera significativa en el tamaño del error de proyección (acuracia) y que existe sesgo de las proyecciones
(sesgo). Esas hipótesis fueron confirmadas. Sin embargo, los resultados muestran varias diferencias entre los testes
conducidos en mercados desarrollados y aquellos conducidos en el mercado brasileño. Se cree que dichas diferencias
se pueden explicar de tres maneras: la capacidad de añadir valor de los analistas brasileños con relación a modelos
estadísticos de proyección es muy limitada, dada su falta de habilidad; o la inestabilidad macroeconómica del país es
tan grande que domina todos los otros factores que podrían influir en el tamaño del error de proyección; o los
resultados de las empresas en los mercados desarrollados son tan administrados, es decir, tan estables, que permiten
que factores más sutiles como el tamaño de la empresa, su nivel de endeudamiento y la variabilidad de las utilidades
sean significativos.
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| Palabras clave: analistas de inversiones, proyección de resultados, error de proyección, acuracia, sesgo de proyección. |
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