| Volume: 42 - Número: 1 - Data: janeiro / fevereiro / março 2007 |
| Título: O impacto da adesão a padrões mais elevados de governança sobre o financiamento empresarial |
| Autor: Maria Paula Vieira Cicogna, Rudinei Toneto Junior e Maurício Ribeiro do Valle |
| Email: mazinhacicogna@yahoo.com.br / rtoneto@usp.br / marvalle@usp.br |
| Tema: Estudos sobre Governança |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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No Brasil, a obtenção de crédito pelas empresas é dificultada pelas incertezas acerca das decisões judiciais e pelo fraco enforcement das leis, o que mostra sua fragilidade institucional. No presente trabalho, busca-se verificar se a melhoria na governança corporativa das empresas, por melhorar a qualidade das informações prestadas ao mercado e aumentar o comprometimento dos tomadores com os investidores, contribui para amenizar as falhas institucionais do País, elevando o financiamento das empresas. Para tal, comparam-se os índices de alavancagem das empresas que aderiram às normas contidas nos padrões diferenciados de governança da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) com as empresas que continuaram negociando suas ações no mercado tradicional. Os resultados dos testes com dados em painel mostram que, controlando pelo tamanho das empresas (ativo total), a variável dummy de governança foi positivamente correlacionada e estatisticamente significativa para os índices de Dívida Bruta/Patrimônio Líquido e Exigível a Longo Prazo/Patrimônio Líquido; negativamente correlacionada e estatisticamente significativa com o índice de Passivo Circulante/Patrimônio Líquido e não apresentou significância estatística para a variável Exigível Total/Patrimônio Líquido. Dessa forma, os dois primeiros índices mostram que as empresas com melhores níveis de governança aumentaram seu financiamento em entidades financeiras e seu endividamento total de longo prazo, mas tiveram uma redução em seu endividamento total de curto prazo, o que pode explicar a não-significância da variável de governança para o endividamento total, conforme mostrado pelo último índice.
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| Palavras-chave: governança corporativa, Novo Mercado, endividamento, alavancagem, estrutura de capital. |
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| Title: The impact of adhesion to better corporate governance standards on the entrepreneurial financing |
| Author: Maria Paula Vieira Cicogna, Rudinei Toneto Junior e Maurício Ribeiro do Valle |
| Email: mazinhacicogna@yahoo.com.br / rtoneto@usp.br / marvalle@usp.br |
| Theme: Governance Studies |
| Type: Artigo |
| Full Text |
In Brazil, the attainment of credit for the companies is made it difficult by the uncertainties concerning the court decisions and by weak enforcement of the laws, what shows its institutional fragility. The present work searches to verify if the improvement in the corporate governance of the companies, for improving the quality of the information given to the market and improving the pledge of the borrowers with the investors, contributes to smooth the institutional imperfections of the country, increasing the financing of the companies. To achieve this, the work compares the indexes of leverage of the companies who had adhered to the norms contained in the governance differentiated standards of the São Paulo Stock Exchange (Bovespa) with the companies who had continued negotiating its shares in the traditional market. The results of the tests with panel data had shown that, controlling for the size of the companies (total asset), the dummy variable of governance was positively correlated and statistical significant for the indexes of Gross Debt /Net Equity (NE) and Long-Term Liabilities/NE, negatively correlated and statistical significant with the index of Current Liabilities/NE and did not present statistical significance for the Debt (total)/NE. By this way, the two first indexes show that the companies with better levels of governance had increased its financing with the financial entities and its total long-term indebtedness, but had had a reduction in its total indebtedness of short term, what can explain the insignificance of the dummy variable of governance for the total debt, as shown by the last index.
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| Keywords: corporate governance, Novo Mercado, indebtedness, leverage, capital structure. |
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Resumen
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| Título: El impacto de la adhesión a mejores estándares de gobierno corporativo en la financiación empresarial |
En Brasil, muchas veces resulta difícil para las empresas obtener crédito a causa de las incertidumbres referentes a las decisiones judiciales y por la débil aplicación de las leyes, lo que demuestra su fragilidad institucional. En este trabajo se busca verificar si la mejora en el gobierno corporativo de las compañías, por mejorar la calidad de la información ofrecida al mercado y aumentar el nivel de compromiso de los prestatarios con los inversionistas, contribuye a amenizar las imperfecciones institucionales del país, incrementando el financiamiento a las empresas. Para ello, se comparan los índices de apalancamiento de las compañías que adhirieron a las normas contenidas en los estándares diferenciados de gobierno de la Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) con los de las empresas que siguieron negociando sus acciones en el mercado tradicional. Los resultados de las pruebas con datos en panel señalan que, según el control por el tamaño de las empresas (activo total), la variable dummy de gobierno fue positivamente correlacionada y estadísticamente significativa para los índices de Deuda Bruta/Patrimonio Neto y Exigible a Largo Plazo/Patrimonio Neto; negativamente correlacionada y estadísticamente significativa con el índice de Pasivo Circulante/Patrimonio Neto y no presentó significación estadística para la variable Exigible Total/Patrimonio Neto. Así, los dos primeros índices señalan que las empresas con mejores niveles de gobierno aumentaron su financiamiento con entidades financieras y su endeudamiento total a largo plazo, sin embargo tuvieron una reducción en su endeudamiento total de corto plazo, lo que puede explicar la no significación de la variable de gobierno para el endeudamiento total, según lo demuestra el último índice.
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| Palabras clave: gobierno corporativo, Nuevo Mercado, endeudamiento, apalancamiento, estructura de capital. |
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