| Volume: 40 - Número: 2 - Data: abril / maio / junho 2005 |
| Título: Determinantes de spread das debêntures no mercado brasileiro |
| Autor: Hsia Hua Sheng e Richard Saito |
| Email: hsiasheng@fgvsp.br / rsaito@fgvsp.br |
| Tema: Finanças & Contabilidade |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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A principal contribuição deste artigo diz respeito aos resultados decorrentes da introdução, nos modelos de determinação de spread de taxa de juros das emissões de debêntures, das variáveis qua¬lidade do rating e expectativa de mercado internacional sobre o ambiente econômico brasileiro. Foram coletados dados relativos a 138 emissões de debêntures brasileiras no período de janeiro de 1999 a dezembro de 2002. Testes paramétricos e não-paramétricos foram aplicados para verificar o efeito do rating sobre o spread e, em seguida, os métodos de mínimos quadrados ordinários e de momentos generalizados, para analisar a influência de variáveis de controle. Encontraram-se evidências de que: o rating afeta o spread independentemente do indexador da emissão; a origem — nacional ou internacional — dos ratings não é relevante; a causalidade rating-spread, entretanto, não é clara nas emissões que ocorreram em ambiente favorável, em que se verifica maior incidência de classificações discrepantes de risco; a expectativa de mercado internacional em relação ao ambiente econômico brasileiro, o tipo de setor e o volume da emissão são importantes variáveis de controles na determinação do spread.
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| Palavras-chave: rating, debêntures, spread de taxa de juros, custo de capital, características contratuais, ambiente econômico. |
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| Title: Determinants of the spread of Brazilian corporate bonds |
| Author: Hsia Hua Sheng e Richard Saito |
| Email: hsiasheng@fgvsp.br / rsaito@fgvsp.br |
| Theme: Finance and Accounting |
| Type: Artigo |
| Full Text |
| The main contribution of this article refers to the outcomes obtained through the introduction of variables related to the international market expectation on the Brazilian economic environment to determine the spread of bonds interest rates. Data from 138 issued Brazilian bonds were collected from January 1999 through December 2002. Parametric and Non-Parametric tests were implemented to verify the effect of the rating over the spread, along with the methods of ordinary least squares and of generalized moments to analyze the influence of the variables of control. We found evidence that the rating affects the spread regardless to the index used in the time of the issue; the origin of the rating agency — national or international — is not a relevant information for issuers; the rating-spread causality, however, is not clear in the case of issues made during favorable economic times, when it is more likely to verify differences in the risk classifications by different agencies for the same bond. The market expectation on the Brazilian economic environment, the type of economic sector and the issued volume are key variables to control for the spread determination.
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| Keywords: rating, corporate bond, yield spread, capital cost, loan characteristics, the state of the economy. |
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Resumen
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| Título: Determinantes de spread de los debentures en el mercado brasileño |
| La contribución principal de este artículo se refiere a los resultados oriundos de la introducción, en los modelos de determinación de spread de tasa de interés de las emisiones de debentures, de las variables calidad del rating y expectativa del mercado internacional sobre el ambiente económico brasileño. Se recolectaron datos relativos a 138 emisiones de debentures brasileños en el periodo de enero de 1999 a diciembre de 2002. Pruebas paramétricas y no paramétricas fueron utilizadas para constatar el efecto de rating sobre el spread y, posteriormente, los métodos de mínimos cuadrados ordinarios y de momentos generalizados para analizar la influencia de variables de control. Se encontraron evidencias de que: el rating afecta el spread de forma independiente del indexador de la emisión; el origen — nacional o internacional — de los ratings no es relevante; la causalidad rating-spread, sin embargo, no está clara en las emisiones que ocurrieron en ambiente favorable, donde se verifica una mayor incidencia de clasificaciones discrepantes de riesgo; la expectativa del mercado internacional hacia el ambiente económico brasileño, el tipo de sector y el volumen de la emisión son importantes variables de control en la determinación del spread.
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| Palabras clave: rating, debentures, spread de tasa de interés, costo de capital, características contractuales, ambiente económico. |
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