| Volume: 39 - Número: 4 - Data: outubro / novembro / dezembro |
| Título: Efeito dos acionistas controladores no valor das companhias abertas brasileiras |
| Autor: Alexandre Di Miceli da Silveira, Ana Paula Lanzana, Lucas Ayres B. de C. Barros e Rubens Famá |
| Email: alexfea@usp.br / analanzana@terra.com.br / lucasayres2002@yahoo.com.br / rfama@usp.br |
| Tema: Estudos sobre Governança |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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O principal conflito de agência nas companhias abertas brasileiras ocorre entre acionistas controladores e minoritários como decorrência da presença de uma estrutura de propriedade concentrada nas empresas. Esse conflito é reforçado pela separação entre os direitos de controle e os direitos sobre o fluxo de caixa por meio da emissão de duas classes de ações — com e sem direito a voto. Neste artigo, investiga-se se a diferença entre o direito de controle (direito de voto) e o direito sobre o fluxo de caixa (participação no capital total) dos acionistas controladores possui relação com o valor de mercado das companhias. Utilizou-se o método dos Mínimos Quadrados Ordinário e os procedimentos de Efeitos Aleatórios e Efeitos Fixos para um painel de empresas de 1999 a 2002. Foi constatada, em linhas gerais, uma relação negativa não significante estatisticamente entre a diferença do direito de controle e do direito sobre o fluxo de caixa em posse dos acionistas controladores
e o valor de mercado das companhias, sugerindo que as empresas com maior disparidade entre poder para tomada de decisão e participação no capital total tendem a apresentar menor valor de mercado. Os resultados, apesar de não conclusivos, apontam no sentido de que a adoção da regra de uma ação-um voto pode contribuir para a maximização do valor da empresa.
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| Palavras-chave: estrutura de propriedade, governança corporativa, conflito de agência, expropriação dos minoritários, teste empírico. |
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| Title: Effect of controlling shareholder on market value of Brazilian listed companies |
| Author: Alexandre Di Miceli da Silveira, Ana Paula Lanzana, Lucas Ayres B. de C. Barros e Rubens Famá |
| Email: alexfea@usp.br / analanzana@terra.com.br / lucasayres2002@yahoo.com.br / rfama@usp.br |
| Theme: Governance Studies |
| Type: Artigo |
| Full Text |
| The main agency conflict on Brazilian listed companies occurs between controlling and minority shareholders, driven by a context of concentrated ownership structure. The conflict is enhanced by the separation of control rights and cash flow rights held by the controlling shareholders through the issue of two share classes — voting and non-voting shares. This paper investigates whether the difference between control rights (voting rights) and cash flow rights (stake in the total capital) held by the controlling shareholders of Brazilian companies is related with the market value of those companies. The paper applies the Ordinary Least Square method and the procedures of Random Effects and Fixed Effects for a panel of Brazilian listed companies from 1999 to 2002. On a general basis, the research indicated a negative relationship (but not statically significant) between the difference on control and cash flow rights of controlling shareholders and the firms´ market value, suggesting that companies with greater disparity between controlling shareholder’s power and its stake in total capital tend to have lower market value, indicating that adoption of one share - one vote rule can contribute to value maximization.
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| Keywords: ownership structure, corporate governance, agency conflict, minority shareholders’ expropriation, empirical test. |
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Resumen
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| Título: Efecto de los accionistas controladores en el valor de las compañías abiertas brasileñas |
El principal conflicto de agencia en las compañías abiertas ocurre entre los accionistas controladores y los minoritários como resultado de la presencia de una estructura de propiedad concentrada en las empresas. Ese conflicto queda reforzado por la separación entre los derechos de control y los derechos sobre el flujo de caja por medio de la emisión de dos clases de acciones — con y sin derecho a voto. En este artículo, se investiga si la diferencia entre el derecho de control (derecho de voto) y el derecho sobre el flujo de caja (participación en el capital total) de los accionistas controladores tiene relación con el valor de mercado de las compañías. Se empleó el método de los Mínimos Cuadrados Ordinarios y los procedimientos de Efectos Aleatorios y Efectos Fijos para un conjunto de empresas de 1999 a 2002. Se constató, en términos generales, una relación negativa no significativa estadísticamente entre la diferencia del derecho de control y del derecho sobre el flujo de caja de los accionistas controladores y el valor de mercado de las compañías, lo que sugiere que las empresas con mayor disparidad entre poder para toma de decisión y participación em el capital total tienden a presentar menor valor de mercado. Los resultado, a pesar de no conclusivos, apuntan en el sentido de que la adopción de la regla de "una acción - un voto" puede contribuir a la maximización del valor de la empresa.
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| Palabras clave: estructura de propiedad, gobierno corporativo, conflicto de agencia, expropiación de accionistas minoritarios, test empírico. |
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