| Volume: 39 - Número: 4 - Data: outubro / novembro / dezembro |
| Título: Estrutura do controle acionário e composição do conselho de administração: evidência sobre empresas brasileiras de capital aberto |
| Autor: Eduardo Schiehll e Igor Oliveira dos Santos |
| Email: schiehll@hec.ca / igor.oliveira-dos-santos@hec.ca |
| Tema: Estudos sobre Governança |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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| Estrutura do controle acionário e composição do conselho de administração: evidência sobre empresas brasileiras de capital aberto O objetivo neste estudo é fornecer evidências preliminares sobre a estrutura do controle acionário e a composição do Conselho de Administração das empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). Os atributos do Conselho de Administração investigados junto com a estrutura do controle acionário das empresas são o tamanho do Conselho de Administração, a proporção de outsiders e a dualidade do diretor-presidente. Constatou-se que o capital votante e o capital total das empresas listadas na Bovespa ainda são bastante concentrados, sugerindo que a separação do controle acionário e do controle de decisão não é a questão de agência mais relevante. Essa evidência também sugere que, em geral, o Conselho de Administração das empresas listadas na Bovespa é predominantemente composto por acionistas majoritários e por executivos dessas empresas. Isso suporta o argumento de que conflitos de interesse entre acionistas minoritários e majoritários podem existir, assim como oportunidades para a expropriação de acionistas minoritários pelos controladores e/ou executivos. Ainda nesse sentido, documentou-se que a proporção de outsiders no Conselho de Administração é menor entre empresas possuindo um acionista controlador na estrutura de capital social. Essa evidência suporta o argumento de que a independência do Conselho de Administração é inversamente relacionada com a concentração do controle acionário das empresas. Além disso, constatou-se número menor de membros do Conselho de Administração na amostra brasileira, se comparado a outras amostras de companhias abertas dos Estados Unidos e do Canadá. Por fim, documentou-se uma incidência significativamente menor de dualidade do diretor-presidente nessa amostra, se comparada a outras amostras semelhantes de companhias negociadas nos Estados Unidos e no Canadá.
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| Palavras-chave: governança corporativa, estrutura do controle acionário, conselho de administração. |
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| Title: Ownership structure and composition of boards of directors: evidence on Brazilian publicly-traded companies |
| Author: Eduardo Schiehll e Igor Oliveira dos Santos |
| Email: schiehll@hec.ca / igor.oliveira-dos-santos@hec.ca |
| Theme: Governance Studies |
| Type: Artigo |
| Full Text |
The purpose of this study is to provide preliminary evidence on the ownership structure and composition of the board of directors of Brazilian publicly traded companies. The ownership structure of the firms investigated, along with the attributes of the boards of directors, including board size, proportion of outside directors and CEO duality. This study
documents that voting privileges and the total capital of Brazilian publicly-traded companies remain strongly concentrated, suggesting that the separation of ownership and decision-making control is not the most relevant agency issue. The findings also suggest that majority shareholders in Brazilian public companies are most likely to be either executives and/or directors of the corporation. This leads to the argument that potential conflicts may exist, as well as potential expropriation of minority shareholders by the controlling shareholders. Accordingly, the evidence suggests that the proportion of outside directors on the board is lower among firms having a single controlling shareholder in the ownership structure, which is consistent with the argument that board independence is inversely related to the firm’s ownership concentration. In addition, the study documents that the number of directors on the board in this sample is smaller than comparable samples of publicly-traded companies from the United States and Canada. Surprisingly, the incidence of CEO duality in this sample is significantly smaller than in similar samples of public companies from the United States and Canada.
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| Keywords: corporate governance, ownership structure, board of directors. |
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Resumen
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| Título: Estructura de control accionario y composición del consejo de administración: evidencia sobre empresas brasileñas de capital abierto |
El objetivo de este estudio es proveer evidencias preliminares sobre la estructura de control accionario y la composición de los consejos de administración de las empresas listadas en la Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). Los atributos Del consejo de administración investigados, al lado de la estructura de control accionario de las empresas, son el tamaño del consejo, la proporción de miembros externos y la dualidad del director general. Se constató que los privilegios de voto y el capital total de las empresas mencionadas permanecen fuertemente concentrados, lo que sugiere que la separación entre
el control accionario y el control de decisión no es el tema de agencia más relevante. Los resultados también sugieren que, en general, el consejo de administración de esas empresas está compuesto predominantemente por accionistas mayoritarios y ejecutivos. Eso da base al argumento de que pueden existir conflictos de interés entre accionistas minoritarios y mayoritarios, así como oportunidades para la expropiación de accionistas minoritarios por parte de controladores y/o ejecutivos. Además, se observó que la proporción de miembros externos en el consejo de administración es menor entre empresas que poseen sólo un accionista controlador en su estructura de propiedad, lo que es consistente con el argumento de que la independência del consejo de administración está inversamente relacionada con la concentración del control accionario de las empresas. Además, el estudio señala que el número de miembros del consejo en la muestra brasileña es menor en comparación con
el de muestras de compañías abiertas de Estados Unidos y Canadá, y que, asimismo, es significativamente menor la incidencia de la dualidad del director general.
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| Palabras clave: gobierno corporativo, estructura del control accionario, consejo de administración. |
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