| Volume: 37 - Número: 3 - Data: julho / setembro / 2002 |
| Título: Determinantes da estrutura de capital: aplicação a empresas de capital aberto brasileiras |
| Autor: Fernanda Finotti Cordeiro Perobelli & Rubens Famá |
| Email: ffinotti@labfin.com.br / rfama@usp.br |
| Tema: Finanças & Contabilidade |
| Tipo: Artigo |
 Artigo na Íntegra |
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Resumo
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| A despeito da falta de consenso entre os teóricos de finanças acerca da relevância da estrutura de capital para o valor das empresas, empiricamente elas tendem a comportar-se como se a estrutura ótima existisse, permanecendo, entretanto, em aberto a questão da comprovação dos fatores indutores da estrutura de capital escolhida para cada uma delas. Em uma tentativa de resposta a essa questão, o trabalho desenvolvido por Titman & Wessels (1988) para o mercado norte-americano mostrou-se bastante relevante. Com base nesse estudo, procurou-se também verificar, utilizando Análise Fatorial, quais seriam, para o mercado brasileiro, os fatores indutores do endividamento das empresas e, partindo desses resultados, traçar o perfil da empresa para a qual o endividamento não se apresenta como uma alternativa viável. Os resultados indicam que, no Brasil, o grau de endividamento de curto prazo e os atributos tamanho e crescimento dos ativos são negativamente relacionados, revelando que empresas brasileiras de menor porte são mais propensas ao endividamento de curto prazo, enquanto empresas em crescimento tendem a utilizar menos os mecanismos de financiamento de curto prazo. Foi também encontrada relação negativa entre o atributo lucratividade das empresas e o grau de endividamento de curto prazo, indicando que, no caso brasileiro, empresas com alto giro (e não empresas com alta margem, já que o atributo margem não apresentou relação com o endividamento de curto prazo) tendem a ser menos endividadas no curto prazo do que empresas com baixo giro.
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| Palavras-chave: emissão de ações, dívida, estrutura de capital, análise fatorial. |
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| Title: Capital structure determinants: application to Brazilian public companies |
| Author: Fernanda Finotti Cordeiro Perobelli & Rubens Famá |
| Email: ffinotti@labfin.com.br / rfama@usp.br |
| Theme: Finance and Accounting |
| Type: Artigo |
| Full Text |
| The theories suggest that firms select capital structures depending on attributes that determine the various costs and benefits associated with debt and equity financing. With the object of proving this statement, Titman and Wessels (1988) suggested a method that assumes that, although the relevant attributes are not directly observable, we can observe a number of indicator variables that are linear functions of one or more attributes and a random term. In this article, we use a method very similar to this one, using Factor Analysis to extract a measure of correlation between the variable chose as proxy and the attribute of interest. The empirical results showed that, in Brazil, small firms use more short-term debt, growth firms use less short-term debt and that the higher the turnover (because margin coefficients were not significant), the lower the short-term debt used by a firm.
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| Keywords: equity, debt, capital structure, factor analysis. |
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Resumen
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| Título: Determinantes de la estructura de capital: aplicación a empresas brasileñas de capital abierto. |
| A pesar de la falta de consenso entre los teóricos de finanzas sobre la relevancia de la estructura de capital para el valor de las empresas, empíricamente estas últimas tienden a comportarse como si la estructura ideal existiese. No obstante, permanece en vigor la cuestión referente a la comprobación de los factores inductores de la estructura de capital elegida para cada empresa. Intentando responder a esa cuestión, el trabajo desarrollado por Titman & Wessels (1988) para el mercado estadounidense demostró ser bastante relevante. Con base en dicho estudio, también se pretendió comprobar, utilizando Análisis Factorial, cuáles serían, para el mercado brasileño, los factores inductores del endeudamiento de las empresas y, a partir de los resultados obtenidos, delinear el perfil de la empresa para la que el endeudamiento no es una alternativa factible. Los resultados indican que, en Brasil, el grado de endeudamiento a corto plazo y los atributos tamaño y crecimiento de los activos están negativamente relacionados, lo que revela que las empresas brasileñas de menor porte son más propensas al endeudamiento a corto plazo, mientras que las empresas en crecimiento tienden a utilizar menos los mecanismos de financiación a corto plazo. También se encontró una relación negativa entre el atributo rentabilidad de las empresas y el grado de endeudamiento a corto plazo, lo que indica que, en el caso brasileño, empresas con alto giro (y no empresas con alto margen, ya que el atributo margen no guardó relación con el endeudamiento a corto plazo) tienden a estar menos endeudadas a corto plazo que empresas con bajo giro.
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| Palabras clave: emisión de acciones, deuda, estructura de capital, análisis factorial. |
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